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红日药业发布公告：2023 年一季度公司实现营业收入16.59亿元，同比下降 4.23%；实现营业利润 1.98 亿元，同比下降23.14%；归母净利润1.75 亿元，同比下降26.35%。

投资要点

配方颗粒业务处于标准切换阶段，业绩短期承压2023 年一季度公司营收16.59 亿元，同比下降4.23%；归母净利润1.75 亿元，同比下降26.35%，主要系中药配方颗粒及饮片业务业绩波动影响。配方颗粒自2021 年11 月1 日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换，2022 年处于国标切换阶段，由于医院渠道库存、品种数目不全、省标备案等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑。2023 年一季度公司归母净利润1.75 亿元，环比增长14.37%。截止4 月27 日，国标品种共248 种，处于公示期品种共43 种，配合省标备案，配方颗粒销售品种数量持续增加。配方颗粒渠道库存逐步消化，随着备案品种数量的增多，销售将逐步修复。

产品线多样，全产业链布局

成品药方面，主要产品血必净注射液自 2010 年以来，共被纳入 23 项诊疗指南和专家共识中，循证医学证据丰富，同时被纳入《国家医保药品目录》乙类范围，持续放量。医疗器械方面，覆盖血氧、心电、血压、胎心仪、体温、多参数监护、健康查体、一体机等系列产品，先后通过中国 NMPA、欧盟 CE、美国 FDA 和加拿大 MDL 等国家的认证 。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。

盈利预测

我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为75.97、89.82、106.28 亿元，归母净利润分别为6.54、8.35、11.13 亿元，EPS 分别为0.22、0.28、0.37 元，当前股价对应PE 分别为26.6、20.9、15.7 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

市场开发速度不及预期，原材料成本变动，集采或中标价格变动等风险。